东方汇赢详解美国7月CPI背后的关税阴影，“消费者还将看到价格进一步上涨”

当地时间12日，美国劳工部发布7月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，其中可以看到7月汽油价格下跌有助于抑制整体通胀，但更多商品价格上涨表明特朗普政府的扩张性关税正在转嫁给消费者。

数据显示，剔除能源和食品价格的美国7月核心CPI同比上涨3.1%，涨幅高于6月的2.9%，并远高于美联储制定的2%目标；环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅。

接受第一财经采访的专家和外贸业内人士均表示，虽然当前关税上调对美国总体通胀尚未产生重大影响，但是美国消费者会看到价格进一步上涨。

受关税影响美国商品价格上涨

通常，月度经济数据可能波动较大，经济学家也经常提醒，必须着眼长远。然而，观察此次CPI的各项数据，都些许带有关税上调的痕迹。

美国劳工部数据显示，不包括食品和汽油的大宗商品价格连续第二个月上涨0.2%。

7月，服装整体价格继6月份上涨0.4%后，仅小幅上涨0.1%。然而，鞋类价格继6月份上涨0.7%后，7月份飙升1.4%，创下4年多以来的最高月度涨幅。

此前，根据耶鲁大学预算实验室的最新测算，2025年的关税对服装和纺织品的影响尤为显著，短期内消费者将面临鞋类价格上涨40%和服装价格上涨38%的局面。长期来看，鞋类和服装价格分别上涨19%和17%。

一位在美国长期进行航运物流业务的资深人士则对第一财经记者表示，美国每年有34%的球鞋从越南进口，越南是美国最大的鞋类产品进口国，如果加关税美国消费者很快就能感受到价格传导。

在家具和床上用品方面，继6月份上涨0.4%后，7月份价格上涨0.9%；在进口量较大的户外设备和用品方面，7月份价格上涨2.2%，创下两年多以来的最高水平，而6月份价格下跌0.1%。

体育用品价格上涨速度仍在加快，但涨幅不及6月份1.4%的水平，7月份价格上涨0.4%。

在工具、五金及用品方面，在2023年和2024年的大部分时间里，此类商品的价格都在下降。然而自今年4月以来，价格每月上涨1.1%至1.2%，7月上涨1.2%。

在玩具方面，继5月和6月分别上涨1.3%和1.8%之后，7月玩具价格小幅上涨0.2%。然而，孩之宝首席执行官最近表示，未来价格可能还会进一步上涨。

窗户、地板覆盖物和其他亚麻制品继6月创下涨幅4.2%的历史新高后，7月上涨了1.2%。近几十年来，美国纺织业大幅萎缩，高度依赖进口亚麻制品。

PNC金融服务集团高级副总裁兼首席经济学家法彻（Gus Faucher）表示：“过去一年，我们的通胀水平比较温和。当然，物价上涨的速度远不及几年前。但我确实认为，消费者将开始看到杂货店、亚马逊等商品的价格进一步上涨。”

他补充道：“随着关税的影响越来越多地从企业转嫁到消费者身上，未来几个月消费者将开始感到更加捉襟见肘。”

“汽油价格正在下降，但我们不能指望这能保持低通胀。”福彻说道。“因此，即使能源价格企稳，汽油价格也只是保持稳定，也意味着整体通胀将会上升，这将给消费者带来更大的压力。”

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷近期接受第一财经记者采访时也解释道，在削弱关税对通胀影响方面，国际能源价格持续下行是一个重要因素。过去一年来，原油价格已从80美元/桶左右降至约65美元/桶，这一变化既与特朗普政府的能源政策有关，也反映了全球经济增长放缓的趋势。能源作为基础性商品，其价格下降对抑制通胀具有显著作用。

牛津经济研究院资深经济学家斯雷特（Adam Slater）对第一财经记者表示，关税上调尚未对美国总体通胀产生重大影响，但有证据表明进口商品价格正在上涨：家具、玩具和家用电器等商品的零售价格正以每年几个百分点的速度上涨。“我们仍然预计，到年底，美国总体通胀率将升至3.5%左右。”他称。

通胀会如何发生

根据耶鲁大学预算实验室的测算，如考虑截至7月31日实施的所有美国关税、外国对等反制措施的影响以及于8月7日生效的所谓“对等关税”，特朗普政府宣布的一系列关税壁垒会使美国平均关税税率达到17.3%，为1935年以来最高水平。

牛津经济研究院则认为这一关税利率将升至18%以上，“假设美国全面遵守这些政策，这将是自20世纪30年代以来的最高水平。”斯雷特表示，有限的报复措施将减轻对全球贸易的影响，但“我们预计全球贸易将自第二季度起连续四个季度下降。”

不过，目前“美国进口商缴纳的关税低于已公布关税税率所隐含的水平，这表明关税对经济增长和通胀的全面影响尚未显现。”斯雷特解释道，尽管如此，美国进口在第二季度大幅下降，与此同时，4月和5月，全球贸易额下降，调查数据与全球贸易以约2%的年率下降相一致，“国际货币基金组织（IMF）的港口追踪数据显示，全球出口增长率降至零左右，与我们的基准数据基本一致。”

经济学界则普遍预计，特朗普政府采取的针对全球征收高额关税的贸易政策将导致企业和消费者价格上涨，尽管幅度也许不会像2022年和其他高通胀时期那样大。

RSM美国首席经济学家乔·布鲁苏拉（Joe Brusuelas）认为，（关税引发的通胀）不会突然爆发，而更像是购买力的缓慢下降。

许多经济学家还认为，关税会导致物价一次性上涨，而不一定会导致物价持续加速上涨。

胡捷对此解释道：“即便关税完全落地，其影响更多是一次性的价格调整。企业会重新核算成本，相关各方分担压力后，最终传导至消费者的价格冲击将是单次性的。”

“美国对其不同贸易伙伴征收的关税实际水平差异很大，尤其是在某些行业和经济体享受大额关税豁免的情况下。因此，贸易模式和供应链可能会开始发生重大转变。”斯雷特提醒道，“金融市场最初对8月份的关税公告反应平淡，但全球股市、美国国债收益率和美元随后均出现走弱，部分原因是美国劳动力市场数据疲软以及政治因素。未来市场可能会对美国经济增长和通胀数据的负面意外越来越敏感。”

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